Когда гений терпит поражение

Книга Роджера Ловенстайна «Когда гений терпит поражение: Взлет и падение компании Long-Term Capital Management, или Как один небольшой банк создал дыру в триллион долларов» читается как увлекательный роман. Настоятельно рекомендую всем, кто интересуется экономикой, финансовым прогнозированием и прикладными аспектами теории вероятностей.

Группа предприимчивых трейдеров вместе с гениальными экономистами, нобелевскими лауреатами, основывает хеджинговый фонд (хеджинговый – чтобы быть максимально непрозрачным и неподотчетным) и обещает инвесторам огромные деньги. Основа уверенности – секретное математическое оружие, которое позволяет находить на рынке «несуразности» и зарабатывать на них. В связи с тем, что математические модели секретны, то инвесторы и кредиторы не должны знать, где и как эти деньги зарабатываются. Разъясняются лишь общие положения.

В фундаменте методики лежит концепция «эффективных» рынков.. Финансовые рынки всегда стремятся к идеальному состоянию, когда все цены, ставки, проценты и риски «правильные». Невидимая рука рынка (т.е. деятельность миллионов очумевших от стресса трейдеров) в эру современных коммуникаций и информационной открытости творит чудеса. Но иногда и на короткое время в системе появляются «несуразности», которых на эффективном рынке быть не должно. Их-то и вылавливает гениальная математическая модель и на них-то и собиралась делать деньги LTCM. Один очень простой пример – обнаруживается, что 29-летние гособлигации торгуются по ставке 7,23% годовых, а 30-летние по ставке 7,16%. Этого быть не должно, т.к. само собой разумеется, риски 30-летний облигаций выше. Однако для того, чтобы заработать на спреде 0,07% надо вбухать огромное количество денег. Поэтому компания занимала сотни миллионов долларов под такие краткосрочные операции. Были моменты, когда у нее соотношение собственного капитала и заемных средств составляло 1:50. И им давали деньги! И не спрашивали, куда они их тратят! Нобелевским лауреатам лучше знать!

В первый год фонд заработал огромные деньги, во второй – приличные, но тут появились проблемки. «Секретные» модели разными путями появились у всех и арбитражной торговлей стали заниматься все, кому не лень. Результат – количество «несуразностей» на рынке резко снизилось. Тут бы ребятам сказать: «Видите – рынок стал просто супер-эффективным. Делать нам здесь больше нечего». Но нет – жаба их душила уже просто со страшной силой, и гении начали по-настоящему рискованную игру. Воздержусь от подробностей – иначе читать будет неинтересно,- но в 1998 году они вложили несколько сот миллионов долларов в российские ГКО. И грянул август! К полной неожиданности нобелевских лауреатов рынки стали вести себя совершенно нематематически. Например, народ вдруг стал скупать низкодоходные (но очень надежные) американские госбумаги и вытаскивать деньги из более доходных (но тоже очень надежных) корпоративных облигаций. При этом, естественно, доходность по госбумагам еще более снижалась, а по корпоративным повышалась. Такого быть просто не могло в принципе! Получалось, что народ в панике инвестировал себе во вред. Конечно, можно было бы подождать, пока люди успокоятся и начнут действовать как разумные существа по законам математики, но для этого нужно было время. А пока народ успокаивался, LTCM создал дыру в триллион долларов.